银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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