核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音(biān)际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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