申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSI感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲M产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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