公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——马云的钱属于个人吗“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基(jī)金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解(jiě)，其他(tā)券商(shāng)也在积极(jí)研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申(shēn)报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结(jié)模(mó)式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的(de)银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资(zī)验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调(diào)动(dòng)了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而(ér马云的钱属于个人吗)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)体现出(chū)了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了(le)开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于(yú)明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业(yè)务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前(qián)端(duān)验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合(hé)作。不(bù)过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构客(kè)户的能(néng)力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些(xiē)马云的钱属于个人吗小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了(le)解到，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基(jī)金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及(jí)券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的(de)契合度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 马云的钱属于个人吗