上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间gū)值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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