昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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