公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的业(yè)务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托(tuō)管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易(yì)额度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算(suàn)由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行比较关(guān)注(zhù)的托管(guǎn)资(zī)金归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定程度上调(diào)动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账(zhàng)的(de)步骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明(míng)确各(gè)方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托管人而(ér)言(yán)，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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