国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希(xī)望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议(yì)，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布(bù)的内部(bù)审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一(yī)直突(tū)破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估，怎gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa样监督和(hé)监管一(yī)家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据美国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本(běn)分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副(fù)主席东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委(wěi)会(huì)已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季(jì)度(dù)美国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市(shì)场(chǎng)预(yù)期的2％，且gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉(jué)择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业(yè)危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对(duì)于商品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成(chéng)短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市场gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本次(cì)会议上(shàng)需(xū)要(yào)重点关注美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临(lín)较大(dà)的冲击(jī)，相(xiāng)关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不(bù)断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预(yù)期(qī)差(chà)，以及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落地(dì)后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度(dù)来(lái)看(kàn)，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一(yī)方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的(de)加息预(yù)测，未(wèi)能对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海(hǎi)外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率(lǜ)决(jué)议落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止过(guò)分(fēn)押注引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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