财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企估值(zhí)回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较(jiào)长一(yī)段时(shí)期的热(rè)门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板块首当(dāng)其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中字(zì)头(tóu)银行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度(dù)之下(xià)目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相对(duì)于(yú)其他(tā)主题板块更强的(de)优(yōu)势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值(zhí)投(tóu)资和(hé)长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有大行(xíng)股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣，2023年(nián)一(yī)季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度(dù)以来新(xīn)低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块(kuài)在一季(jì)度(dù)是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一(yī)段(duàn)落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大(dà)市值的(de)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被(bèi)表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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