财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xín王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产g)业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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