作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(ch自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思ǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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