北(běi)京时(shí)间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两(liǎng)个月(yuè)连(lián)续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时(shí)工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今年(nián)2月和(hé)3月非农数据(jù)均大(dà)幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续(xù)承压的美国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据(jù)远高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预(yù)测的中值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货(huò)短线走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金(jīn)属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持(chí)续(xù)裁(cái)员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁员(yuán)的(de)影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前(qián)也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是(shì)应该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美(měi)国(guó)3月份的就业(yè)机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数(shù)据相同(tóng)的方向：劳动力市(shì)场正在降(jiàng)温。包括最近几(jǐ)周的首次(cì)申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势(shì)上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减(jiǎn)支(zhī)出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场对于(yú)下半年(nián)货(huò)币政策放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人(rén)数(shù)超(chāo)预(yù)期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回(huí)落的情况下，美元(yuán)实(shí)际(jì)利(lì)率有了明显的(de)下行(xíng)。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联(lián)储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率的(de)目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美(měi)元(yuán)指数和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关(guān)注未来(lái)发布的信息，并评估其对货币政策(cè)的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否结束加息需(xū)要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要(yào)看到就业(yè)市场出现(xiàn)明显恶(è)化(huà)。从历史经验来看(kàn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风(fēng)波(bō)持(chí)续发(fā)酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市(shì)场(chǎng)预期美联储年内或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据(jù)超预(yù)期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属(shǔ)短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能(néng)很快(kuài)就需(xū)要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期(qī)，表明美(měi)国当前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲，美联(lián)储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储(chǔ)可能会(huì)在(zài)较长时间内(nèi)维持(chí)高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农(nóng)数(shù)据强于(yú)预期或(huò)在短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁(níng)表(biǎo)示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一(yī)段时间，失(shī)业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收(shōu)益(yì)率持续(xù)下行的(de)情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系(xì)统(tǒng)仍(réng)健康并迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看有弹性，但高利率环境下美国银行系(xì)统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行宣(xuān)布(bù迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)被接管收购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又有多(duō)家(jiā)区域性银行出(chū)现股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持(chí)续流出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压(yā)，避(bì)险需求提(tí)振下(xià)，贵金属价格有望再(zài)创历史新高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路(lù)，短(duǎn)线(xiàn)则可买入(rù)黄金(jīn)和白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国(guó)消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币(bì)方面的(de)黄金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去(qù)年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大(dà)概(gài)率继续攀升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落(luò)地(dì)，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储下(xià)半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而言，市场寄希(xī)望于(yú)美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走(zǒu)，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金确(què)实存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的(de)可能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高(gāo)利率环(huán)境(jìng)到底会对经济和金(jīn)融市场(chǎng)产生(shēng)怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多观点(diǎn)出(chū)奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤(j迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ǐ)的(de)情(qíng)况下，对(duì)待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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