美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及(jí)后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资(zī)产，预期收益率计算公式 预期收益率是什么国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸预期收益率计算公式 预期收益率是什么力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前暗(àn)示未来还(hái)会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 预期收益率计算公式 预期收益率是什么