昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(m十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思iàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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