申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业iphone12换电池多少钱的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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