四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(ku嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗ò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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