上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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