申(shēn)万一级(jí)的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速(sù)增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。贵州海拔高度是多少

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

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　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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