上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债划归(guī)为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市(s1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤hì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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