自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季(jì)度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基民关注的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的(de)差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入的(de)研(yán)究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的(de)核(hé)心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中(zhōng)对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读(dú)一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报(bào)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(ch需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂ē)方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市(shì)场定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下(xià)复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调(diào)整决策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是(shì)一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业(yè)和(hé)公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最终映射(shè)到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的(de)正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季(jì)度退出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的(de)可(kě)靠(kào)能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大(dà)前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价(jià)值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市(shì)场收(shōu)益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如(rú)何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格，保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常化需要(yào)一(yī)个过(guò)程，特(tè)别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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