上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将(j画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东iāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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