私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实(shí)施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一。中基协(xié)结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及存续(xù)门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的(de)资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固(gù)定存续(xù)期(qī)5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟限的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确(què)的(de)基金存(cún)续期，以促进目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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