来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫(yì左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的(de)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全trong>

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。