金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名入两轮投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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