财联社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据(jù)发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(quán)部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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