上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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