财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式体的趋(qū)势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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