核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股(gǔ断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)利(lì)支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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