金(jīn)融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国(guó)经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么)力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么显示(shì)，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么能级城市(shì)需求。

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