近期“中特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获(huò)外(wài)资显著加仓。外资机(jī)构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈(yíng)利能力持续(xù)改善的(de)标的，从(cóng)而获(huò)得长期稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。<2000克是多少斤啊/p>

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净(jìng)买入额最多的(de)10只(zhǐ)股票(piào)为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司(sī)股票跻身其中。期间(jiān)，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不(bù)等。

　　近期北向资(zī)金净流入额(é)前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布(bù)，不少(shǎo)全球(qiú)主(zhǔ)权投(tóu)资机构(gòu)跻身(shēn)国企(qǐ)的前十大(dà)的(de)股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度(dù)报告显示(shì)，阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资局、科(kē)威(wēi)特政府投资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富(fù)基金(jīn)增持(chí)多家国(guó)企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资(zī)局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局一季(jì)度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度(dù)新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　2000克是多少斤啊再如，富(fù)达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置(zhì)地(dì)、中银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国(guó)企进行了幅(fú)度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解(jiě)释了他们对于国企改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改(gǎi)革(gé)事关重大。而资(zī)本市场(chǎng)显然(rán)已(yǐ)经关(guān)注到了(le)“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能(néng)是(shì)乏(fá)人(rén)问津的防御(yù)性(xìng)公司(sī)。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能(néng)不是(shì)大(dà)家(jiā)热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年(nián)也有不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这(zhè)背后(hòu)的原因可能包括：随(suí)着高(gāo)层重(zhòng)提“国企改革”，投资(zī)者认为相关(guān)方面或敦(dūn)促国企改善治理等以(yǐ)增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机(jī)构(gòu)持仓中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门，这与他们的选(xuǎn)股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报(bào)等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股(gǔ)池子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类(lèi)国(guó)企公司截(jié)至去年年底的平(píng)均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资(zī)本(běn)效(xiào)率还有(yǒu)很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企长(zhǎng)期的低(dī)估值为投资(zī)者提供了厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部(bù)分公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出(chū)，如(rú)果国(guó)企改(gǎi)革能够取得成效(xiào)，投资者会(huì)重估国企(qǐ)的投资(zī)者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的股东回报的(de)公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每(měi)年的(de)净(jìng)资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市(shì)净率交易的重要原因之一(yī)。除(chú)了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国企(qǐ)的(de)市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国(guó)企如何与投资(zī)者互动，增强透明性(xìng)是全球投资(zī)者关注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资(zī)者关注的(de)其它问题还包括：对于(yú)国(guó)企来说(shuō)，如何在(zài)服(fú)务国家战略的(de)同时增(zēng)强它的商(shāng)业效率，如何(hé)改善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这(zhè)次(cì)改革(gé)的成效仍待时(shí)间检验，但是“注(zhù)重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者(zhě)表示，目(mù)前国企(qǐ)主题(tí)受(shòu)到关注，可(kě)能个别股票有一定(dìng)量的(de)“炒作”资金参与，但(dàn)是有充(chōng)分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利(lì)水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股票回购，将(jiāng)利润分配(pèi)给股东。这些都将成为(wèi)股(gǔ)票价(jià)格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球(qiú)投资者(zhě)的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的(de)观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投资组合经理只关(guān)注(zhù)经(jīng)济的(de)私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的(de)行业部(bù)分公司的股价有了非常(cháng)显著的(de)回升，还(hái)有类似(shì)的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步(bù)指出：在(zài)任(rèn)何(hé)市(shì)场，投资都(dōu)必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么(me)他(tā)们已经(jīng)被市场(chǎng)价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的(de)变化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观(guān)察中国市场我(wǒ)们学到了(le)什(shén)么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有(yǒu)客观(guān)证据显示其盈利能力(lì)已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道(dào)，即(jí)使外国投资(zī)者(zhě)很重要，真正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股价的额(é)外推动力(lì)。

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