自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年(nián)一(yī)季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金(jīn)中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金持有港股和(hé)美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业(yè)的(de)配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案争力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季(jì)度末他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对(duì)具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者(zhě)未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业(yè)升级的(de)经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进(jìn)行(xíng)系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据(jù)可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素(sù)，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市(shì)场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本(běn)面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投(tóu)资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个(gè)股一(yī)季度新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新的(de)投资(zī)感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一(yī)季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极(jí)的(de)因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来(lái)的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度(dù)和(hé)幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变(biàn)化可以让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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