银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(zài)恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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