上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(s无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释hú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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