金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其(q当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗í)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待。

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