大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联(lián)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ng>

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。