近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见siki老师是哪个大学的？，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　siki老师是哪个大学的？mg alt="这家国产半导体产业(yè)链公司，第二大客(kè)户竟是可口可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者(zsiki老师是哪个大学的？hě)2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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