4月中国宏(hóng)观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fán中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省g)地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所下行，但受去(qù)年同期低基(jī)数提振同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能(néng)上(shàng)行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期(qī)上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及(jí)车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量较2021年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期(qī)居民(mín)此前受抑制(zhì)的(de)旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数及总收(shōu)入均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平(píng)，人(rén)均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上(shàng)行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上(sh中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省àng)行。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的(de)格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业(yè)链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购(gòu)房(fáng)需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继(jì)续企稳(wěn)回(huí)升，政策性银行金(jīn)融工(gōng)具继(jì)续带动(dòng)基建投(tóu)资和企业中长(zhǎng)期贷(dài)款增长(zhǎng)，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和(hé)基建相(xiāng)关(gu中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ān)支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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