银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句)，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷(d三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句ài)收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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