财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关(guān)说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？注(z说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？hù)到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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