金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思g>近期(qī)部(bù)分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思资(zī)产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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