调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗00; line-height: 24px;'>中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗货盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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