文：天风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛/联系(xì)人孙永(yǒng)乐

　　4月居民(mín)新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在连(lián)续13个月同(tóng)比多增后，首次回落(luò)。

　　在过去一年(nián)多时间里(lǐ)，居民部门积攒了一大笔(bǐ)超额(é)储蓄。今(jīn)年这笔(bǐ)超(chāo)额储蓄能(néng)否顺(shùn)利释放(fàng)对判断经济和(hé)资本市(shì)场走(z猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗ǒu)势至关重要。这里我们尝试回答两个问题(tí)。一是4月居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多减(jiǎn)是(shì)不是超额储(chǔ)蓄(xù)释放的(de)开始？二是(shì)这一趋势能(néng)否延续？

　　对上述问(wèn)题的回答取决于(yú)存(cún)款(kuǎn)会(huì)受到哪些因素的影响。一般(bān)影(yǐng)响居民存款的主要(yào)有这(zhè)么几种行为：可支配收入、消费支(zhī)出、金(jīn)融资产相(xiāng)关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金融(róng)资产赎回、购房减少会推(tuī)动存(cún)款增加；反(fǎn)之，收(shōu)入减少、消费增加、认购金融资产、购房(fáng)增加、提前还(hái)贷等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是(shì)居(jū)民少消费(fèi)、少投资、少购房的结果（详见(jiàn)《超额(é)储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民(mín)收入(rù)增速放(fàng)缓并提前还贷(dài)，但因为投资、购(gòu)房等(děng)下滑幅(fú)度更(gèng)大，所以存款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一(yī)季度居民存(cún)款同比多增2.1万亿则是(shì)收入修复和理(lǐ)财存款化的结果。

　　一季度居民人均可支配(pèi)收入同比(bǐ)增长525元，理财(cái)存(cún)续(xù)规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速(sù)度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证(zhèng)券）条件早偿(cháng)率(lǜ)指数(shù) 2 相比于2022年有(yǒu)所回(huí)落，即居民(mín)提前还款(kuǎn)对(duì)存款的拖(tuō)累相比于去年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存款的支(zhī)撑力度减弱，一季(jì)度(dù)人均消费支(zhī)出(chū)同比增(zēng)加345元（低于收入涨幅）、购房支(zhī)出同(tóng)比(bǐ)多增1575亿元(yuán)。但因为支(zhī)撑因素(sù)的规模更(gèng)大，所(suǒ)以(yǐ)存款继续回(huí)升。

　　4月和一季度最核心(xīn)的不同在于理财市场的(de)变化。4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)下滑可能的原因(yīn)一是居民存款理财化；二是提前还贷(dài)规(guī)模增(zēng)加。因为(wèi)居民收(shōu)入和消费数据不足，暂时无法判(pàn)断消费和收入在4月(yuè)对(duì)存款的影响。

　　存款回流理(lǐ)财是(shì)4月存款回落的核心原因(yīn)，4月(yuè)理财存(cún)量(liàng)规模环比增(zēng)加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来的(de)下行趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理财风险(xiǎn)降低、收益(yì)回升和(hé)存(cún)款利率下滑(huá)共同作用的结果(guǒ)。受益于债券市场走强(qiáng)，今(jīn)年理财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产(chǎn)品(pǐn)单位破净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑的存款利率，存(cún)款对居(jū)民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的(de)吸引力则不断增强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着破(pò)净率进一(yī)步回落，居民还在(zài)继续增(zēng)配理财产品(pǐn)，存款理财化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷(dài)规模扩(kuò)大是存款下滑的(de)又一个(gè)原因。4月早偿率月均值(zhí)相比于(yú)2月低(dī)点上行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分点。

　　居民(mín)加大提前(qián)还贷力度一是因为首套房利(lì)率还在(zài)下降，居民(mín)提前还贷(dài)以降(jiàng)低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首套房利率，贝壳(ké)研究(jiū)院数(shù)据显示百城首(shǒu)套主流房贷利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落(luò)1个BP。二(èr)是政策放(fàng)松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月(yuè)份(fèn)办理，这会推动提前(qián)还(hái)贷规(guī)模走高(gāo)。

　　总的(de)来说，随着(zhe)理财市(shì)场(chǎng)好(hǎo)转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少投资、少买房(fáng)等积攒(zǎn)下来的超额储蓄已经开猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗始部分回流理财市场了(le)，且5月初这(zhè)一趋势还(hái)在延续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场和提前还贷在后续几个月里或继续成为(wèi)超额存(cún)款的主要流向。

　　五一旅游人均消(xiāo)费水平未见(jiàn)明(míng)显改善或(huò)部分(fēn)表明(míng)当下居(jū)民消(xiāo)费意(yì)愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额(é)储(chǔ)蓄(xù)的(de)持有(yǒu)分化且并非主(zhǔ)要来自(zì)消费，后续超额(é)储蓄对消费的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见(jiàn)《超额储(chǔ)蓄能(néng)否(fǒu)转化成(chéng)超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前(qián)期(qī)积压的购房需求逐(zhú)渐释放，房地产(chǎn)销售(shòu)目前(qián)已经有走弱迹象，地(dì)产短期或不会成为超储的主(zhǔ)要流向。但是(shì)因(yīn)为按揭利率存在明(míng)显利差，居民(mín)提(tí)前还贷行为或(huò)将延续。从(cóng)这个角度来(lái)看(kàn)，主要因为少买房、少投资而(ér)积攒下来的储蓄，在理财市场环境好转和存款利率(lǜ)下滑的(de)背景下或将继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存(cún)款同比(bǐ)增速(sù)使(shǐ)用金融(róng)机构住户存款余(yú)额+4月(yuè)新增来进(jìn)行(xíng)估算

　　2早偿率是(shì)指在个(gè)人(rén)住房抵押贷款(kuǎn)中债务人提前偿付的(de)金额在资产池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超预期(qī)，超额(é)储(chǔ)蓄释放弱于(yú)预期，理(lǐ)财市场(chǎng)波动(dòng)加(jiā)大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗