作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(j上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个ià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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