作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言选择复句例子十个，选择复句例子5个style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>选择复句例子十个，选择复句例子5个(yán)过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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