5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图)按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图器(qì)械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续(xù)支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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