调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对(duì)于(yú)美(měi)国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的(de)出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量(liàng)的(d氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因e)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察(chá)今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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