上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗00; line-height: 24px;'>跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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