申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟>

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎn人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟g)企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或(huò)达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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