申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放为什么梅西的人缘远比c罗好缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.1为什么梅西的人缘远比c罗好2和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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