国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国(guó)多项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议息会议(yì)，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市(shì)场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行(xíng)股价(jià)在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括来(lái)自(zì)美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联(lián)储监(jiān)管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的(de)错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管(guǎn)方式不够(gòu)自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的(de)公(gōng)开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行(xíng)强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不足的(de)公(gōng)司，美(měi)联储可(kě)能增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的(de)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短(duǎn)期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出(75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了(le)下(xià)半年美(měi)联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危(wēi)机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压(yā)力(lì)已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别(bié)是能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点(diǎn)论述(shù)。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还(hái)是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露(lù)下(xià)半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(y75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升ù)期风险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度(dù)上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压(yā)制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功(gōng)能(néng)，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间(jiān)的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议(yì)息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再(zài)相机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚(máo)定(dìng)的是(shì)美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美(měi)联(lián)储的(de)官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押(yā)注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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